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新东方在线更新招股书 "业绩变脸说"到底成不成立?

2019-03-08 07:33 来源:网络整理  作者: 中国科技报
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  据IPO早知道消息,在线教育的“领头羊”新东方在线日前更新了招股书,对业绩数据等做了更新。摩根士丹利、花旗银行、中金公司(19.18, -0.16, -0.83%)是本次发行的联席保荐人。

  根据招股说明书显示,2018年6月-11月新东方在线实现净利润3620万元,相较于2017年同期的9020万元,同比下降59.87%。这项重要数据的变化让很多媒体大肆报道新东方在线业绩变脸,在港上市阻力重重之说。

  “业绩变脸说”真的成立吗?让我们重头开始梳理下新东方在线的业务条线。

  B、C端同时发力,全学段全面布局

  新东方在线的业务由新东方教育集团于2005年成立。凭借新东方的丰富经验,新东方在线在三个核心分部,即大学、K12及学前在线教育分别提供广泛的优质课程,为学生带来优越的在线学习体验,已经成为中国领先的在线教育服务供应商。根据弗若斯特沙利文报告,按总营收统计,新东方在线于2017年为中国最大的综合线上课外辅导及备考服务供应商,占中国在线课外辅导及备考市场营收的0.63%。

新东方在线更新招股书

  以下是新东方在线发展15年的重要阶段:

新东方在线更新招股书

  根据公司服务面向对象的不同,新东方在线的业务可分为面向个人的在线课堂服务(B2C)和面向学校及机构的在线教育服务及品牌授权服务(B2B),双业务模式驱动了新东方在线在全学段进行全面布局。

  新东方在线的C端业务主要分为大学、K12、学前三个阶段。从营业收入来看,大学阶段是主要收入来源,2018财年占营收比重为71.1%,K12阶段、学前阶段占比相对较小,分别为13.5%、1.7%。但K12阶段、学前阶段在线教育增长迅速,2018财年收入同比增长分别为118%、230%。从付费用户数来看,大学阶段的付费用户数最多,2018财年为115.8万人,占比59.7%。学前阶段付费用户为59.7万人,占比30.8%,2016-2018年的年复合增长率高达229%。K12阶段2018财年付费用户为18.5万人,占比9.5%。

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  新东方在线的B端业务主要包括机构客户和品牌授权服务。公司的机构客户包括大学、图书馆、网络视频供应商等,2018财年公司的机构客户数从708名增至735名,公司品牌授权服务以“小狮子多纳”IP为主向出版商、玩具制造商、学前教育服务供货商等用户授权。

  “烧钱”是罪魁祸首?

  根据最新的招股书披露,2018财年,新东方在线付费用户达194万人,同比增长91.89%,累计拥有约360万的付费学生数。

  从营收来看,新东方在线的总营收在近几个财年增长明显,由2016财年的3.34亿元增长至2018财年的6.51亿元,年复合增长率为41.66%。截至2018年11月30日的前六个月,公司总收入为4.78亿元,较上年同期增长了45.42%。

  但净利润却在近期大幅下滑,截至2018年11月30日的前六个月,公司实现净利润3620万元,较上年同期下滑了59.87%。

新东方在线更新招股书

  净利润下滑背后,是毛利率的走低。2016-2018财年以及截至2018年11月30日的前六个月,新东方在线的毛利率分别为67.4%、68%、61.2%、58.8%。

  针对净利润和毛利率下滑的情况,新东方在线招股书这样解释:主要由于扩大教师团队导致营业成本上升、加强推广导致销售费用上升所致。也就是说,“烧钱模式”影响了公司业绩。

  头部企业决胜而出

  目前看来,在线教育行业经历过资本推动、模式创新和转型、模式验证后已经迈入了资本化的新阶段,部分头部企业已经开始率先登陆资本市场。在当前阶段,一方面是2018年一级市场募资总额下降60-70%,资金投向开始向头部企业集中;另外一方面是行业监管强度迈入新常态,一系列关于预收款长度限制、教师资格证要求等限制,都将促使行业进入一个快速出清的过程。根据券商研究判断,未来1-2年将有大部分以兼职教师为主、忽视课程体系构建、停留在单纯靠互联网思维“烧钱”聚集流量、不具备自我造血能力的在线教育企业被淘汰。而在各自细分赛道已经率先实现规模化,具备自我造血能力,真正解决用户痛点的头部在线教育企业将会决胜而出。

  虽然净利润有所下滑,但新东方在线显然也不想错过登陆资本市场的机会,欲将自身优势最大化。

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